骗局？财务造假？大空头浑水剖析瑞幸“四宗罪”

上周五，中国咖啡连锁店瑞幸的股票在美股市，场上低收超10%，盘中更是一度暴跌20%，而原因便是知名，大空头浑水公...



上周五，中国咖啡连锁店瑞幸的股票在美股市，场上低收超10%，盘中更是一度暴跌20%，而原因便是知名大空头，浑水公司（Muddy Waters）宣布，他们正在做空瑞幸，因为后者是个“骗局”，是一家“基本面破产的公司”。

浑水披露，他们获得了一份关于瑞幸，的匿名研究报告，他们认为这份报告，是可信的。过去两个月左右大涨160%的瑞幸股票何以会因为一篇作者不详的，报告便突然急转直下，坠落尘埃？根据valuewalk获得的报告，副本，瑞幸的具体问题大致如下。

“骗局”

瑞幸在中国市场上通过提供大，力度折扣和赠饮来推广自己的商品，希望让咖啡成为，中国的流行饮品。报告称，在完成了6.45亿美元的IPO之后，瑞幸“逐渐发展为一个骗局”。报告指责瑞幸从第三季度开始，就一直在“假造财务和运营数据”。瑞幸的财报显示，他们的表现已经走过，了转折点，这直接推动了，股价大幅度上涨。在股价大涨后，瑞幸本月刚刚通过增发股票和，发行可转换债券等融资11亿美元。报告作者相信，瑞幸清楚地知道投资者，想要的是什么，以及如何将自己打，扮成一只“有着美妙故事的成长型，股票”。报告还说，瑞幸知道哪些指标“可以予以操控，来实现投资者信心最大化”。

“铁证”

报告接下来谈到了一些“铁证”和“红灯”。比如，作者指责瑞幸在第三季度当中将自己，每天售出的商品数量至少夸大了69%，而在第四季度当中更至少，夸大了88%。他们援引的证据，来自长度超过1.1万个小时的店面，流量监控视频。与此同时，他们还指出，瑞幸每笔订单的平均商品数量还，从第二季度的1.38件降低到第四季度的1.14件。

报告作者研究了近2.6万消费者小票，得出的结论是，瑞幸所宣称的净销售价格，至少夸大了12.3%。他们还说，店面层面的亏损比例从24.7%到28%不等。不计那些免费的赠品，瑞幸的实际销售价格其实只有，标价的46%，而非管理层所宣称的55%。

“红灯”

浑水所分享的这份报告指出，了瑞幸股票一个让人警惕的情形，即管理层已经通过股权质押套现了，自己持有的49%瑞幸股票，占瑞幸发行在外股票总量，的24%，而这便将其他投资者，置于保证金追缴的风险之下。报告还声称，瑞幸董事长陆正耀和若干私募，投资人从神州租车获取了16亿美元，让小股东遭受了惨重损失。报告指称，陆正耀利用宝沃汽车收购交易从从神州租车向其，关联方王百因转移了大量金钱。报告还说，瑞幸进行股票增发和可，转换债券发行，公开理由是支持其，所谓无人零售战略，但“更可能是为管理层从公司吸走，大量现金打开方便之门”。

报告呼吁大家关注该公司，的独立董事邵绍锋，作者称后者曾经在一些“非常可疑的中国企业”担任董事，还有瑞幸联合创始人、首席营销官杨飞，后者据报道曾经因为非法经营罪被，判入狱十八个月。

“缺陷”

浑水的报告还强调了瑞幸股票，由于其经营模式的缺陷而出现的一系列问题。比如，作者指出，瑞幸对中国核心功能咖啡需求的，研判经不住推敲。中国人的日均，咖啡因摄入量为86毫克，其中95%都是来自茶饮。他们还说，瑞幸的用户对，价格都高度敏感，之所以持续购买，瑞幸的产品，主要是因为“大力度价格促销”。报告坚信，瑞幸想要逐步减少折扣，同时推动同家，店面销售额增长，这两者根本，不可能同时实现。

报告认为，瑞幸的单位经济是，不可能实现盈利的，而“从咖啡开始，让瑞幸成为人们，日常生活的一部分”的愿景恐怕也很难，成为现实，因为该公司根本不胜任咖啡之外，其他产品的经营。报告指出，瑞幸的用户没有什么品牌，忠诚度可言，他们只是因为促销措施才，购买其产品。

最后，作者还指出，瑞幸的茶饮业务存在，巨大的合规风险——他们去年9月推出该业务时并没有两家至少运营，了一年的直营店面，因此并没有在，相关部门注册。

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